撰文:蔡賢龍在台灣,不論是退休族群或一般民眾,都對配息型產品相當青睞,但目前國內可選擇的工具較少,除了股票之外,就是共同基金(Mutual Fund)。但若能夠把國外的金融產品也列入考量,選擇就會較多樣,例如固定收益類別的公司債、交易所交易債券(Exchange Traded Debt,簡稱ETD)、優先股,以及穩定收益類別的封閉型基金(Closed-End Fund,簡稱CEF)與不動產投資信託基金(REITs)。共同基金分封閉型與開放型兩種,其中,封閉型基金(尤其是收益穩定的債券封閉型基金)成本較開放型低,因基金經理人不須因應投資人贖回壓力,經常要調整投資組合和配置,增加交易成本與虧損機率,因此是很值得運用在資產配置的產品。筆者就從以下5面向比較開放型與封閉型基金的差異:1.經營本質》開放型基金募資上市後,仍可隨時接受新投資人的錢,也必須應付原本投資人的贖回;封閉型基金則多只會在上市時募資1次即關閉,之後不再接受投資人的錢。2.買賣方式》開放型基金是在基金市場交易,投資人把錢交給基金公司換得單位數,基金公司再代為投資。封閉型基金則跟股票一樣,是在證券交易所買賣,投資人交易的資金,不是交給基金公司,而是由投資人間互相買賣。所以,流通速度與便利性都跟交易股票一樣。3.投資成本》開放型基金在美國分為「有佣金」與「免佣金」兩種,在台灣則全都是有佣金,也就是所謂的「手續費」。直到近幾年,為因應低手續費、甚至免手續費的ETF崛起,開放型基金才開始跟進;而封閉型基金則跟股票一樣,只收固定手續費,不會有額外佣金。此外,內扣成本也比多數開放型基金來得低。4.交易價格》開放型基金1天只會有1個價格,稱為「淨值」。投資人是以此淨值來買進或賣出;封閉型基金則和股票一樣,價格會不斷在變動,且猶如每張股票都會有每股淨值、交易用市價交易一樣,封閉型基金利用持有標的所換算出來的價格稱作「淨值」,但交易是用市值交易。因為有市值與淨值兩種不同價格,衍生出當市值大於淨值稱為「溢價」;當市值小於淨值稱為「折價」。多數封閉型基金為折價交易,少數受投資人喜愛的基金會溢價交易。5.可否槓桿》開放型基金因不斷變動資產大小,所以無法像一般公司一樣借貸投資;封閉型基金則因為資產變化不大,且不受投資人買賣影響,能夠像公司一樣借貸投資,放大獲利。但借貸是種雙面刃,可擴大獲利,也會擴大風險。根據上述5差異,筆者分析投資封閉型基金的優勢如下:1.結構穩定:開放型基金為因應投資人的買進與贖回,不斷變動資產。市況好時,會有多數人拿錢給基金公司購買單位數,但對基金公司來說,此時好標的會買不到便宜價格,即使會降低報酬率,仍得以更貴的價格購買,或只好選擇次一等的標的。而當市況變差時,投資人會要求贖回本金,基金公司只能把賠錢的好標的賣掉,把錢還給投資人,這樣會讓債券本身最大的優勢─只要公司沒倒閉,持有到期就能保本的優勢消失殆盡。但封閉型基金是在證券交易所買賣,基金公司不受投資人買賣干擾,較能執行原本的策略,不但能夠買收益穩定、但流動性不高的債券,當債券價格下跌時,也能持有到期保本,所以封閉型基金很適合用於投資債券。2.配息穩定:開放型基金因為標的與資產隨時受變動,所以配息不易穩定;而封閉型基金結構穩定,本身持有的標的與資產不受投資人買賣干擾,故配息較容易穩定配發。3.買賣即時:因開放型基金1天只有1個淨值,購買後帳面無法立刻顯示單位數,贖回後至拿到本金更得耗時等待;封閉型基金跟股票一樣,只要開市,隨時可交易買賣,賣出金額即刻入帳,不須等待。基於以上3優勢,退休族或偏好配息族群做資產配置時,可善用封閉型基金。雖然封閉型基金有許多好處,但投資時須留意以下「3高」指標:1.高槓桿 因封閉型基金可藉由槓桿借貸來擴大獲利,也就會帶來風險,所以要注意當投資的封閉型基金,其槓桿大於40%時,雖不至於要馬上賣出,但需減少購買。2.高ROC 所謂「ROC」,全文為Return of Capital,即返還投資本金之意。領取配息最應注意的是,配息的來源是否為本金,當配發本金比例過高時,容易造成資產的減損,導致投資機會出現時沒有足夠的資本投資,故大量配發本金的產品應該避免購買。3.高溢價 高槓桿與高ROC代表的是封閉型基金本身體質較差,但高溢價與體質較無關,是太受市場歡迎出現溢價,所以當溢價過高時,別一頭熱跟著投資,等溢價相對沒那麼大,或折價時再入場。(本文作者為「急症最前線投資現金流」部落格版主)延伸閱讀 投資基金為什麼常賠錢?資深理專:大部分的人搞錯自己的心態 當封閉型基金出現這3個危險訊號 投資達人:立刻停止買入!


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